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华西证券股份有限公司刘泽晶,宋辉,柳珏廷近期对奥飞数据进行研究并发布了研究报告《定增落地，IDC营收有待放量》，本报告对奥飞数据给出增持评级，当前股价为12.79元。

奥飞数据(300738)　　事件：　　公司发布 2022 年报和 2023 年一季报， 2022 年实现营业收入 10.97 亿元，同比减少 8.92%， 实现归母净利润1.66 亿元，同比减少 14.58%； 扣非归母净利润为 1.09 亿元，同比减少 28.81%； EBITDA 为 4.30 亿元，同比减少 7.61%， 基本每股收益为 0.24 元； 2023 年 Q1 实现营业收入 3.2 亿元，同比增长 18.78%，实现归母净利润0.44 亿元，同比增长 4.49%； EBITDA 为 1.30 亿元，同比增长 6.46%。　　1、 数据中心建设有序推进， 机柜规模不断扩大，项目增收预计将在 2023 年体现　　公司在 2021 年启动的重点新建数据中心项目报告期内基本尚处于建设期，新增交付的项目亦由于交付时间短，在 2022 年未能产生规模的增量收入， 我们预计 2023Q1 起逐渐起量。 截至 2022 年末公司自建自营总机柜数约 22,000 个。 2021 年启动的重点项目,即廊坊固安（总规划 25,000 个机柜）、广州南沙（总规划 10,000 个机柜）、天津武清（总规划 12,000 个机柜）、江西南昌（总规划 2,200 个机柜）、云南昆明（首期规划 3,300 个机柜） 在 2022 年施工过程中有所延缓，但仍交付部分项目。 根据 2022 年报在建工程项目，廊坊三期、江西南昌（联通智云）项目 2022 年底转固。　　2023 年 Q1 收入增长主要原因是 AI 人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长， IDC 业务发展整体提速，其中主要是廊坊固安、广州南沙等项目交付带来增量。　　2、 拓展 IDC 业务多元化客户体系， 为未来业绩的持续增长奠定坚实的基础　　2022 年国内外需求景气度下降， 根据固安县人民政府网公告， 公司积极与百度就南沙和廊坊固安项目达成合作协议，签约金额分别为 10 亿元和 9.5 亿元，预计未来仍有持续扩容需求。同时公司启动了在沙特与各方合作投建数据中心计划（来源于公司年报）。 除此以外， 公司与快手、 360、金山等优秀互联网企业在 IDC 算力服务、 云服务等方面有合作（来源于公司 11 月 22 日公告）。我们认为公司数据中心储备充足， 新交付订单有望在 2023 年落地， 为公司业绩持续提升奠定基础。　　3、 积极响应“双碳”， 推进碳中和及新能源战略规划实施　　2022 年 3 月，经指定认证机构按照国际标准对广州金发数据中心、廊坊讯云数据中心等所有自建数据中心的温室气体排放进行核查，奥飞数据获得相应的数据中心碳中和证书。公司在完成对廊坊讯云数据中心等自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设的基础上，同时也有序开展其他外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至 2022 年 12 月 31 日，奥飞新能源共实现并网发电 43 个项目；签约 120 个项目，签约合计约 202MW。　　4、 持续投入研发，保持技术领先　　2022 年 整 体 费 用 率 16.14% ， 同 比 上 升 1.5pct 。 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.61%/3.62%/3.67%/7.24%， YoY +0.01/+0.87/+0.29/+0.33pct。 2022 年，公司继续重视研发投入，紧紧围绕着国家政策的引导、行业发展的趋势和客户的需求进行相应的技术研发和技术更新。报告期内，公司及子公司新增软件著作权 34 项、 6 项专利。主要有以下几个研发方向：数据中心散热提效和节能、人工智能及高性能算力服务、工业互联网的边缘计算及弹性计算应用、数据容灾备份和管理、 SD-WAN、光伏发电智能管理等。　　5、 定增落地，夯实长期增长动能　　2023 年 4 月，公司完成上市后第二次定增，发行规模 12.26 亿元， 发行价格为 11.83 元/股。根据公司 22 年 11月 22 日公告，本次募资主要用于建设廊坊固安 B 栋和 C 栋项目、广州南沙 A 栋项目，待项目完工公司自有机柜数将显著增长，极大提升公司在核心北上广三地区的自有机柜资源，为业绩长期增长动力补能。　　7、投资建议：　　由于疫情及宏观环境对公司 2022 年经营和工程建设造成一定影响， 考虑公司 2023 年起交付机柜开始陆续增收，调整 23-24 年盈利预测， 新增 25 年盈利预测， 预计公司 2023-2025 年收入分别由 20.5/26.5/N/A 亿元调整为 13.0/16.0/19.8 亿元，每股收益分别由 0.70/0.95/N/A 元调整为 0.26/0.35/0.47 元，对应 2023 年 4 月21 日 12.79 元/股收盘价， PE 分别为 49.4/36.2/27.1 倍， 维持“增持”评级。　　8、风险提示：　　下游需求及上架不及预期；存货跌价准备风险；外部环境对海外业务的不确定性影响；系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘永旭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.69亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥飞数据（300738）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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