日经指数涨破32500点

6日上午，日本股市延续强势，日经指数盘中一度冲破32300点，刷新泡沫经济崩溃后的最高点。午后涨幅扩大，收盘报32506点，涨0.9%。今年以来，日经指数累计上涨近25%，东证指数年内已累计上涨逾18%。日本股市大涨受哪些因素推动？经过此轮上涨，日本上市公司的估值是否仍有吸引力？我们来听听渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰的分析。

日股估值偏低受投资者热捧

王昕杰：我想这一轮日本股票的上涨源于市场上发现日本股票估值偏低，而且日本国内的GDP增长与私人消费等经济数据一直好于预期。

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另外，我们看到日本企业的治理一直在改善，日本企业一直在增加与投资者的对话。截至到2023年3月的财政年度，日本的股票回购规模创下了710亿美元的记录。

看好日本股票前景

王昕杰：东京交易所的结构改革让很多公司也开始提高股东的回报率，而这样的股票回购对于机构投资人的吸引力出现了大幅增加。所以我们看到，日本股市受到机构及外资资金的推动，出现了持续性的上涨。当然，背后的因素离不开宏观经济的改善和整体的通胀环境，特别是在消费数据开始出现回升的情况下。

当然，市场上会开始关注，已经拥有大量资本流入的日本股市是否仍具有投资吸引力。对我们来说，渣打银行仍然看好日本股票的前景，特别是我们将日本股票的投资评级上调至超配。因为即便经历了先前的股市上涨，日本的股票估值仍然具有吸引力。

如果摩根士丹利日本股票指数（MSCI Japan）相较于全球股票指数的折让还有9.2%，再加上外资回流和企业治理的改善，这对于投资者而言有长期的投资价值，我们认为整体的日本股市在未来12个月仍然会跑赢环球股市。

日特估行情能否延续？

在股神巴菲特的加持下，“日特估”的热浪席卷全球。根据东京证券交易所的汇总，5月22日至26日期间，外国投资者的净买入总额达到3816亿日元（约27.15亿美元），为连续第九周净买入日股，创2019年11月以来最长的外资流入。日特估行情能否延续？我们来连线复旦大学金融研究中心主任孙立坚。

日股还未恢复到抗跌的状态

《全球财经连线》：日特估行情能否延续，还有持续上涨的动力吗？

孙立坚：这次日本股市的上涨同以前的股市上涨稍微有些不同：以前是日元跌，股市涨；现在的情况也基本是这样，但我们更多还是看到日本经济的基本面有一些回暖。

当然，如果未来出现全球经济动荡，我想日本股市还没有恢复到一个抗跌、强劲的表现当中，所以还是会有向下调整的现象。

日股未来会出现波动性特征

《全球财经连线》：高位警惕情绪是否已经出现？日本股市未来还面临哪些风险？

孙立坚：首先，今天（日本股市）已经超出了泡沫经济时代的估值水平，所以市场较为谨慎。但是在整个市场相对疲软的大环境中，日本的股票相对来说具有投资价值。然而未来可能会出现向下调整，而该调整又可能再次带动日本股市的上涨，所以日本股市的未来走势会有一个波动性的特征。

但为什么不是一路向下，而是会出现波动性的市场特征？这还是在于日本央行的政策不变；在于投资者面对相对恶劣的市场投资环境，在“比差”中选择相对好的日本投资标的。

此外，日本经济在过去二三十年的调整当中，确实有基本面修复的现象，我们也在关注日本经济的表现是否能够持续走好。但是现在的这种现象会导致日本股市的双向波动，这是无法避免的，因为市场是谨慎的。同时市场今天相对缺少投资机会，又较为看好日本标的，所以这也一个非常重要的现象。

年初以来日本经济持续修复

日特估的背后是经济基本面的改善。今年第一季度日本实际国内生产总值（GDP）环比增长0.4%，按年率计算增幅为1.6%，均高于市场预期。日本股市大涨，是否意味着日本经济从“30年停滞”中走出来了？年初以来日本经济持续修复，是否支持日本央行政策转向？我们来听听全国日本经济学会副会长、上海对外经贸大学日本经济中心主任陈子雷的分析。

日本经济出现复苏势头

陈子雷：近期日本股市大涨，这和日元贬值带来的国际资本向日本国内流动，以及日本跨国公司企业海外收益普遍增加有关。

今年第一季度，日本经济出现了正增长，但是正增长并不意味着日本经济今后增长势头会变得非常强劲，实际上很多问题对日本经济还是有一些负面影响的，所以我们可以说日本经济出现了复苏的势头，这种说法比较恰当。

日本经济现在面临的问题是内需不足，企业投资欲望不强，日元贬值的预期还不能消解，所以长期来看，日元想要正常走入增长、上升的通道，还要解决这些不确定性。

日本货币政策短期内难有大的调整

陈子雷：日本央行的货币政策现在面临调整，但是调整要把握准时机，所以日本央行（货币宽松）退出战略的时机如何把握，也是市场普遍关心的事情，还有待观察。并且现在股市大涨并不意味着央行马上就要转向，我们还不能得出这一结论。

日本央行货币（宽松）政策退出战略也要取决于日本经济形势的变化，包括如何将不确定性转为确定。实际上，日本央行的转向现在面临时机问题，短期很难有非常大的动作。

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